(网经社讯)最近盒马同学圈里流传着一个消息：盒马不上市了，要回购，离职的人是每股三美刀，在职的人是每股六美刀。

盒马鲜生前总经理张总发文讨论了此事，文中提到听说盒马的总股本是10-15亿股。

我们算一下就知道了，6美刀，10-15亿股，那么盒马的估值大概是60-90亿美元之间。

当然期权价格也未必代表估值，有可能阿里不是按照内部估值给期权定价的，考虑的因素会更多，所以这个估值也仅供参考。

曾经盒马传出的最低估值是20亿美金，传言阿里前CEO逍遥子，盒马创始人侯毅，要以20亿美金联合收购盒马。

盒马的估值经历过那些变化，估值到底多少，本文尝试讨论这些话题。

盒马估值的变化

盒马鲜生第一家门店金桥店2016年初开业，到16年中旬，每日线上单量就超过4000单了，当年老张第一个爆出了盒马的线上数据。

盒马的这个成绩震惊了行业，阿里顺势喊出“新零售”，真金白银的投入新零售，之后收购大润发、饿了么，投资三江购物、新华都、联华超市等都与此有关。

当年盒马不仅是阿里的新零售头牌，还成为行业标杆，京东的七鲜，美团的掌鱼生鲜都在学习盒马。

不过后来盒马扩张过快，进入二线城市后，一些选址有问题，出现了相当多的亏损门店，同时阿里新零售战略也遇到挫折。

2022年初，传出盒马要独立上市的消息，当时的估值是100亿美金，盒马与多家企业有过交流洽谈。

到2022年中，盒马的估值下调成60亿美金，半年时间下降40%，但这并不是底部。

到2023年末，当时传出盒马估值是30-40亿美金，这个价格估计低于阿里对盒马的投入了，盒马成了亏本生意。

2024年有传言说中粮、华润等可能接手阿里非核心资产（如大润发、盒马），但具体交易价格和对象多为猜测，有说38亿美金；

2024年4月曾有媒体报道称前管理层有意竞购盒马，出价20亿美元，但随后又有消息称该信息‌不实‌。

后续阿里调整了策略，暂停了盒马的独立IPO进程，并重新聚焦核心业务。当时阿里对盒马的策略从“独立上市/出售”转向“内部整合与改革”，例如重启会员制、恢复线上线下同价等。

接着从2025年以后开始回升，在这一年中实现盈利之后，阿里也不再打算出售盒马了。

所以你看啊，60-90亿这个范围，和2022年上半年以及2023年的IPO预期是一样的。从最低点翻了几番，但真出这个价格，阿里是舍不得卖的。

毕竟现在即时零售是阿里核心战略，而盒马鲜生是即时零售的关键单元。

回购又代表了什么呢？

这次传言的是“回购”而不是“上市”。

并且在职的时候是六刀，离职之后就只有三刀了，这差距很明显就是留住人的一种方式。这也可以理解，毕竟离职的人已经不能继续为盒马创造价值了。

回购要看是否全部回购，如果全部回购的话，性质就会改变，那可能就表示阿里已经不再有让盒马单独上市的想法了。未来的发展方向，应该是把盒马和淘宝闪购进行更深的整合，并且有可能会将其合并到一起，形成一个“战术单元”。

这是有迹可循的。

到2024年阿里把银泰和高鑫零售都卖掉之后，很多人认为盒马也会成为下一个被卖掉的对象。但是阿里的态度却不一样，在2025年的时候就表明了“没有出售计划”，但是也要引进战略投资者。

到2026年的时候，在淘宝闪购的骑手衣服上就有盒马的标识，饿了么、支付宝的标志也一起出现。盒马APP里商品的价格和库存都和淘宝闪购一样打通了。严筱磊上任之后就关闭了会员店，聚焦盒马鲜生以及NB两条线。

盒马已经不再是阿里的“新零售一号工程”了，在整个阿里的即时零售大版图中，它是必不可少的拼图。

盒马的挑战

盒马的商业模式还是不错的。线上线下结合，线上订单比例达到六成以上，坪效要比传统超市高很多。

自有品牌的销售情况也很好，比如日日鲜牛奶、精酿啤酒等等单品都有一定的用户黏性。供应链直接采购、中央厨房这样的重资产布局，在长远来看就是护城河了。

但盒马因阿里大战略的调整而变化，2021 年让侯毅向张勇汇报；到 2023 年，“1+6+N” 改革之后，盒马就变成了 “N”，自负盈亏；2024 年又不卖了，要引入战投；

2025 年，盒马成功实现全年盈利，全面接入淘宝闪购生态，阿里也开始逐步收拢旗下零售业务，盒马的独立属性持续弱化；

2026 年，盒马汇报线从吴泽明调整为蒋凡，盒马、淘宝闪购、天猫超市统一收拢至即时零售板块。

盒马鲜生前任总经理张总的文章中提到一个观点：他认为盒马最大的变数并不是市场竞争，而是阿里对于盒马定位的变化。

闪购追求的是高订单数和低单价，而盒马所建立起来的是高品质的品牌形象，两者如何兼顾呢？

盒马到底值多少？

估计阿里对盒马的投入也有几百亿了！

一家盒马门店仅仅是硬件投入，就需要2000万左右，现在盒马有约500家门店，仅仅硬件投入就有百亿了，盒马还关闭过这么多门店，还推出过十几种业态，还有中心仓，供应链等等各种投入。

记得当年盒马创立时，是从天猫抽调的技术团队研发盒马的全套软件产品，仅仅技术团队就达千人。

阿里25财年人均成本是95万元，技术团队的人均成本应该比平均成本高，如果按照人均年成本95万计算，千人团队一年的人力投入就是9.5亿元，所以估计到目前为止，盒马的软件产品也有几十亿的投入了。

虽然没有明确数据，但老张觉得，如果盒马估值50亿美金，也只能说保本而已。

如果从盒马现在的业绩来看，已经达到千亿规模，而且实现了整体盈利，那么估值一定是远超过50亿美金的。

参考永辉，永辉现在估值44亿美金左右，年销售规模535亿，25年巨亏，26年一季度实现2.87亿盈利。

盒马现在的估值肯定远超永辉，但是比估值更重要的，是盒马对阿里的战略价值。

盒马现在是阿里实现即时零售战略的关键抓手，如果没有盒马，阿里的即时零售之战很可能输，如果即时零售输了，那么电商的未来靠什么了？所以老张认为，现在就算有人出300亿美金，阿里也舍不得卖掉盒马。

盒马到底值多少钱？这其实没有确定答案，在不同的阶段，不同的场景中，在不同的人眼中答案也会不同。